焦點熱文：降價拉低盈利預期 特斯拉市值受拖累

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美國時間9月18日，截至美股收盤，特斯拉股價下跌3.32%，每股報價265.28美元。一夜之間，特斯拉市值蒸發近290億美元(約合2117億元人民幣)，當前市值8419.97億美元。在外界看來，特斯拉市值下跌背后與高盛下調其盈利預期有關。因擔憂如果特斯拉繼續降價將影響汽車毛利，高盛下調特斯拉目標價至275美元。

高盛分析師馬克·德萊尼在一份報告中提出：“我們認為，特斯拉可能會在2024年繼續下調價格以支持更高的銷量，這將抵消其通過成本削減帶來的收益。”

同時，來自金融數據供應商FactSet的數據顯示，分析師一致認為特斯拉2023年利潤將下降17%至每股3.36美元。德萊尼表示，售價下降對汽車毛利產生影響，由此下調特斯拉2023年和2024年每股收益的預期，將2023年特斯拉每股收益預期從3美元下調至2.9美元，并將2024年的每股收益預期從4.25美元下調至4.15美元。

值得一提的是，由福特、通用和Stellantis與美國汽車工人聯合會(UAW)在薪資待遇分歧上導致的美國三大車企工人罷工已進入第四天。有報道稱，此次罷工如果持續時間較長，將產生重大影響，相關零部件企業也將面臨沒有需求而受到連帶停產風險。不過，韋德布什證券公司分析師丹·艾夫斯在一份研究報告中表示：“如果發生罷工，美國汽車產量將受影響，但競爭對手的停產將對特斯拉有利。”據了解，相比福特、通用和Stellantis等UAW車企，特斯拉等非UAW車企所支付的勞動成本更低。而特斯拉CEO埃隆·馬斯克則一直反對工會組織，并直言“工會組織會拖垮企業效率”，導致特斯拉與UAW的關系劍拔弩張。此外，本次美國三大車企工人罷工后，馬斯克更以“特斯拉支付給工人的工資更多”的表態暗諷UAW。

不過，美國三大車企為特斯拉帶來的利好消息并未在資本市場顯現，反而在多次降價下，市場對其盈利能力表示擔憂。今年以來，特斯拉多次通過調節價格方式沖量。據統計，在美國市場，作為特斯拉主力車型的Model 3入門版車型售價今年1月起下降14%;二季度Model 3車型平均價格約4.56萬美元，同比下降20%。同時，數據顯示，今年二季度，特斯拉交付量為46.61萬輛，同比增長約83%。對此，市場層面曾預測，特斯拉將交付44.5萬輛汽車。此前，據統計，近一年特斯拉的交付增長率始終低于五成。頻繁的價格調整讓特斯拉二季度銷量增長超八成并拉動營收增長。

但銷量營收增長下，今年一季度，特斯拉凈利潤同比下滑超24%。今年二季度，特斯拉營業利潤為23.99億美元，同比下降3%，環比下降9.9%。同時，今年二季度總體毛利率為18.2%，低于分析師預期的18.8%，為四年以來最低水平。特斯拉在一份股東報告中解釋稱：“所銷售汽車的平均價格降低以及提高內部設計的4680電池產量的成本高昂等因素，導致二季度利潤率下降。”在中國汽車流通協會專家委員會成員顏景輝看來，今年初特斯拉便打出降價牌，在提前為年銷增長50%目標收割銷量的同時，價格下探勢必將影響其盈利能力。

高盛對于特斯拉可能再次調整價格的擔憂并非空穴來風。在財報電話會議上，馬斯克曾直言：“犧牲車輛利潤率換取更多產量‘說得通’，若整體經濟環境不穩定，特斯拉還將繼續降價。”同時，馬斯克表示，要用長期眼光投資特斯拉，要像巴菲特那樣進行價值投資，并預計特斯拉價值有增長5倍甚至10倍的潛力。

今年9月，特斯拉正式開啟新款Model 3預售，相比老款車型，新款售價上調。高盛方面表示，新款Model 3漲價僅能部分抵消此前降價的影響，從而導致特斯拉產品組合的平均售價下降，影響毛利率。值得一提的是，今年9月1日新款Model 3預售發布時，特斯拉同時下調Model S和Model X在中國市場的售價。