銀河證券：4月用電量增速加快 風光新增裝機維持高增長

一、核心觀點

(資料圖)

事件：

國家能源局和國家統計局發布了電力工業統計數據以及能源生產情況：1-4月全國風電新增裝機14.2GW，同比增長48.2%；全國太陽能新增裝機48.31GW，同比增長186.2%；全國火電新增裝機12.66GW，同比增長35%；1-4月全社會用電量28103億千瓦時，同比增長4.7%，其中4月全社會用電量6901億千瓦時，同比增長8.3%。

4月風電裝機加快，招標量支持后續裝機高增長

1-4月風電新增裝機14.2GW，同比增長48.2%；其中，4月風電新增裝機3.8GW，同比增長126%。截至4月末，風電累計裝機379.66GW，同比增長12.2%。

從前瞻指標招標量來看，2022年全國風電招標總量86.9GW，同比增長60.6%，創歷史新高。2023年1-3月全國風電招標總量22.2GW，同比增長14.8%。隨著疫情緩解、產業鏈持續降本，以及大基地、海風項目持續推進，中國可再生能源學會預計2023-2025年國內年均新增裝機60-70GW，較2022年新增38GW明顯提升。

4月太陽能裝機持續高增長，全年新增裝機有望維持高增長

1-4月太陽能新增裝機48.31GW，同比增長186.2%；其中，4月太陽能新增裝機14.65GW，同比增長299%。截至4月末，太陽能累計裝機440.5GW，同比增長36.6%。

我們預計光伏上游成本大幅下降對裝機增長有較大推動作用，根據硅業分會統計，近期組件中標價格已下降至1.6元/W左右。根據光伏協會預測，預計2023年全國光伏新增裝機達到95-120GW，同比增長9%-37%；2023-2030年，保守情況下，全國光伏年均新增裝機約95-120GW；樂觀情況下，全國光伏年均新增裝機預測120-140GW。

4月用電量增速加快，經濟復蘇趨勢較弱

4月，全社會用電量6901億千瓦時（同比+8.3%，環比提升2.4pct），其中第二產業用電量4814億千瓦時（同比+7.6%），第三產業用電量1155億千瓦時（同比+17.9%）；1-4月，全社會用電量累計28103億千瓦時，同比增長4.7%。

4月用電量高增長主要是受到2022年疫情低基數影響，與2021年4月同期相比，兩年用電量年均增長4.2%。4月經濟復蘇趨勢較弱，制造業PMI環比下滑2.7個百分點至49.2%，其中制造業供需兩端均出現回落。生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數和在手訂單指數分別為50.2%、48.2%、47.2%和46.2%，分別環比回落4.4、4.8、2.8和2.1個百分點。

4月火電發電量增速加快，盈利能力有望持續改善

4月火電發電量同比增長11.5%，增速比3月加快2.4個百分點，主要是由于4月用電量增速加快所致。1-4月火電新增裝機12.66GW，同比增長35%。我們在4月7日報告《煤炭供需轉向寬松，火電迎業績反轉》中預計預計2023年市場煤價有望波動下行，推動長協履約率提升，火電盈利能力有望持續改善。截至5月19日，秦港5500大卡動力煤市場價965元/噸，年初至今下降17.9%。

二、投資建議

預計2023年市場煤價有望波動下行，推動長協履約率提升，火電盈利能力有望持續改善；“雙碳”目標指引下新能源裝機增長確定性高，仍然看好新能源長期發展空間。

我們建議關注：（1）新能源運營商：三峽能源、龍源電力、芯能科技、太陽能、中閩能源、江蘇新能；（2）火電+新能源互補發展：華能國際、國電電力、大唐發電、浙能電力、皖能電力、福能股份、粵電力A、上海電力、寶新能源、協鑫能科;（3）水電+新能源互補發展：華能水電、川投能源。

三、風險提示

政策支持力度不及預期；經濟下行導致用電需求不及預期；行業競爭加劇等。