楊德龍：A股核心資產對外資仍有吸引力 仍然是以凈流入為主

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今年以來，外資對中國的股票是持增持態度，并且是持續的凈流入，甚至在股市下跌的交易日，外資仍然是以凈流入為主，這也反映出外資對中國核心資產依然保持了極大的興趣，對中國優質的股票保持了比較強的信心。

近期，A股市場整體走出了震蕩走勢，而“中”字頭板塊表現比較突出，帶動指數回升。前期上證指數一度突破3400點整數關口，創年內新高，之后隨著“中”字頭股票的回調，大盤也出現了一定的震蕩，但整體上A股市場仍然顯示出結構性行情特征。

從外資流向看，今年以來，外資流入A股的資金量也已經超過1800億元，這是去年全年流入量的兩倍，高盛等外資投行也發表了看好A股市場的一些觀點。在歐美經濟增速放緩，面臨高通脹的情況下，歐美股市很難有特別好的表現。而我國經濟正在復蘇期，特別是A股的一些優質龍頭股，經過過去兩年的大幅調整之后，估值上逐步具備優勢。比如滬深300現在市盈率不到13倍，歷史平均估值大概是18倍左右，放在歷史上看也是底部區域的估值。今年以來，市場風格總體偏向于人工智能以及“中特估”板塊，而新能源、消費和其他的傳統藍籌股多數還是下跌的。5月份市場的風格已經開始有切換的跡象，并且在局部已經完成了切換，其中人工智能板塊已經開始高位回落，新能源板塊則在業績優良的利好推動下出現了快速反彈。

從近期國家統計局公布的4月份經濟數據來看，我國經濟確實還在復蘇，但是復蘇力度不大，使得人民幣匯率承受了一定的壓力，人民幣兌美元在近日破“7”。但筆者認為破“7”的走勢是暫時的，今年大部分時間應該運行在“6”字頭的匯率期間，主要原因就是美聯儲加息的進程可能已經終結。5月份這一次加息，可能是這一輪加息周期的最后一次加息。因為美國經濟增速放緩，企業和個人都面臨著比較高的利息負擔。經過十次加息后，美聯儲的利率區間已經達到了5%-5.25%，這對于很多企業，特別是科技類企業來說，負擔是非常重的。美國硅谷銀行、簽名銀行等多家中小銀行破產，反映了美聯儲快速加息帶來的后果。因此，美聯儲下一步可能會觀望很長一段時間再考慮加息，預計后續應該不會再加息了，到明年可能會考慮降息。這樣的話，中美貨幣政策偏差將減少，人民幣并不具備持續貶值的條件，短期在破“7”之后，可能會重新回到“6”字頭時代。

人民幣匯率破“7”也引起大家關注，筆者認為主要還是與近期公布的經濟數據有關。今年我國經濟逐步復蘇，特別是消費出現了恢復性增長，但復蘇力度還不大。受到疫情影響，一些企業和個人在恢復消費方面可能需要一定的時間，特別是個人收入的增長需要時間，對消費增速會形成一定的影響。消費的復蘇分為兩個階段：第一個階段是消費場景的復蘇，現在已經完全實現。我們看到無論是春節長假還是五一小長假，各地旅游景點都人滿為患，熱門打卡地的機票、高鐵票一票難求，消費場景已經完全放開。但是消費信心的復蘇需要時間，因為很多人收入降低，甚至有一些人失業，需要慢慢提高就業率，提高經濟增長的速度，才能夠提振消費信心和消費能力，消費增長才會更快。

人民幣匯率破“7”，與增長較緩慢的經濟數據有一定的關系，但是考慮到美聯儲本輪加息在很大概率上已經結束，而我國央行短期內降息的可能性也不大，所以人民幣破“7”是短暫現象，預計不會持續太長的時間就會重新回到“6”字頭。今年全年人民幣還是以升值為主，這對吸引外資流入是有利的。因為人民幣升值有利于提升人民幣資產的投資吸引力，包括股票資產和債券資產。今年1月份以來，外資對中國的股票是持增持態度，并且是持續的凈流入，甚至在股市下跌的交易日，外資仍然是以凈流入為主，這也反映出外資對中國核心資產依然保持了極大的興趣，對中國優質的股票保持了比較強的信心。所以在當前市場調整之時，投資者要保持信心和耐心，特別是對一些被錯殺的優質龍頭股要有足夠的信心。長期來看，做價值投資，做好公司的股東或者是配置優質基金是實現財富長期增長的重要途徑。