【世界聚看點】華泰證券：生豬疫情影響或有限 建議配置龍頭

華泰證券研報表示，22/23年冬季生豬疫病可能影響部分地區，據涌益咨詢和MySteel調研樣本看，遼寧、山東、安徽、河南、河北部分地區有零星點狀發生疫情，散戶及規模企業均有波及。結合全國出欄均重、各個省份出欄均價離散度、上市公司出欄數據，我們認為22/23冬季生豬疫情對整個行業的影響有限，且隨著天氣轉暖，生豬疫情影響有望逐步趨弱。目前生豬養殖上市公司頭均市值處于2014年以來歷史低位，建議關注出欄量成長性高、具有成本優勢的龍頭企業。

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全文如下

華泰 | 農林牧漁：生豬疫情影響或有限，建議配置龍頭

22/23年冬季生豬疫病可能影響部分地區，據涌益咨詢和MySteel調研樣本看，遼寧、山東、安徽、河南、河北部分地區有零星點狀發生疫情，散戶及規模企業均有波及。結合全國出欄均重、各個省份出欄均價離散度、上市公司出欄數據，我們認為22/23冬季生豬疫情對整個行業的影響有限，且隨著天氣轉暖，生豬疫情影響有望逐步趨弱。目前生豬養殖上市公司頭均市值處于2014年以來歷史低位，建議關注出欄量成長性高、具有成本優勢的龍頭企業。

核心觀點

疫情影響部分地區，山東、安徽、河南、河北出欄均重明顯下降

根據涌益咨詢數據，23年春節后山東的生豬疫情相對比較嚴重，從調研樣本陽性檢出率來看，實驗室200個樣本中，發病陽性接近1/3，雖然發病率高，但致死率低，整體養殖端影響有限。據MySteel調研樣本看，遼寧、山東、安徽、河南、河北部分地區有零星點狀生豬疫情。一般來講，如果某個地區發生嚴重的生豬疫病，則該地區養殖戶很可能發生拋售行為，進而壓低該地區一段時間內的出欄均重。23年以來山東、安徽、河南、河北四省出欄均重數據明顯低于全國平均值，且低于過去兩年四省體重與全國均重差值的平均值，我們認為春節前后山東、安徽、河南、河北四省或發生生豬疫情。

疫情影響可控，且有望趨緩

從全國數據上來看，2023年以來生豬出欄均重先下降后上升，但我們認為1月份下降的主要原因是春節造成的大批量出欄，同樣的現象可以在2022年得到驗證。從全國出欄均重數據看，23年2月以來，全國整體出欄均重呈現提升趨勢，各個省份出欄均價離散度沒有明顯增加。從上市公司公布的2月份出欄數據來看，部分龍頭公司出欄均重相比1月未出現下降，均價與市場價差異不大，側面說明上市公司防控疫情效果或較好，沒有出現大規模生豬疫病導致的拋售。我們判斷，22/23冬季生豬疫情對整個行業的影響有限，且隨著天氣轉暖，生豬疫情對于生產的影響有望逐步趨弱。

補欄不積極，看好未來豬價反彈

由于壓欄、二育等因素造成的供給錯配，2022年10月以來豬價跌幅較大，相應的，根據涌益咨詢數據，能繁母豬自22年11月至23年2月已經連續四個月環比下降。從行業補欄方面看，養殖戶同樣不積極，仔豬價格、二元母豬價格萎靡。我們認為，隨著消費的逐步轉好，疊加22年下半年能繁母豬產能恢復幅度并不大，23年下半年，尤其是23/24冬季豬價有望大幅上漲，由此帶動上市公司盈利能力回升。

頭均市值處于歷史低位，建議配置龍頭

上市公司頭均市值位于歷史低位。對于生豬養殖龍頭而言，穩健成長、低成本、充足的現金流、優秀的防控能力是未來持續兌現業績的基石，建議關注綜合能力優秀的龍頭公司。

風險提示：非瘟及其他疫情，生豬價格不及預期，原料價格波動風險，生豬出欄量不達預期。