熱消息：銀河證券：商車險自主定價系數范圍擴大 關注板塊配置價值

核心觀點

(相關資料圖)

一、受疫情感染高峰影響，壽險保費收入承壓

1-12月， 中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入4711.02/6152/2223.42/1630.99/1337.24億元，同比分別增長-3.91%/-0.77% /+6.07%/-0.23%/+0.8%，增速相較前值(1-11月)變化-1.31pct/-0.44pct /-0.48pct/-1.28pct/-1.38pct.12月單月，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入344.65/238/78.5/63.48/50.23億元，同比分別增長-17.92%/-10.53%/-5.58%/-24.03%/-25.05%，增速相較11月份變化-14.8pct/-1.39pct/-28.91pct/-24.35pct/+30.09pct.

二、產險保費收入增速持續放緩

1-12月，中國平安、中國人保、中國太保分別實現產險保費收入2980.38/4854.34/1708.24億元，同比分別增長+10.37%/+8.26%/+11.6%，增速相較前值(1-11月)變化-0.51pct/-0.98pct /-0.05pct.12月單月，中國平安、中國人保以及中國太保分別實現產險保費收入282.49/427.57/144.45億元，同比分別增長+5.71%/-0.92%/+11.12%，增速相較11月份變化-0.62pct/-1.28pct/+4.6pct.

三、險企固收類資產配置比例下降，權益類資產配置比例上升

截至2022年11月末，保險行業總資產26.94萬億元，較上年末增長8.24%，環比提高0.71%；凈資產2.74萬億元，較上年末下降6.65%，環比提高2.73%；資金運用余額24.8萬億元，較上年末增長6.78%，環比提高1.07%。險企固收類資產配置比例下降，權益類資產配置比例上升。截至2022年11月末，固收類資產(銀行存款+債券)配置比例52.07%，環比降低0.72個百分點；權益類資產(股票和基金)配置比例12.84%，環比提高1個百分點；其他類投資比例35.09%，環比降低0.27個百分點。

四、商車險自主定價系數擴大，財險公司自主定價權提升

銀保監會發布《關于進一步擴大商業車險自主定價系數浮動范圍等有關事項的通知》，推進車險高質量發展?！锻ㄖ窋U大商業車險自主定價系數范圍，明確商業車險自主定價系數的浮動范圍由[0.65,1.35]擴大到[0.5,1.5]?！锻ㄖ方∪允袌鰹閷?、以風險為基礎的車險條款費率形成機制，優化車險產品供給，擴大車險保障覆蓋面，實現車險服務質的有效提升和量的合理增長，推進車險高質量發展?！锻ㄖ窋U大商車險定價系數的上下限，為財險公司定價提供了更廣闊的空間，提升了財險公司自主定價權，有助實現合理、精準定價。

投資建議

2023年險企基本面有望實現反轉，資產端改善推動估值提升確定性強。負債端，疫情感染高峰影響開門紅銷售，隨著疫情影響消退，代理人展業穩步推進，壽險核心業務指標向好；隨著疫情防控政策放開，車險保費增速有望回升，產險景氣度上行延續。資產端，地產系列支持政策落地，多渠道融資紓困，險企地產投資風險化解，投資端改善；宏觀經濟復蘇對長債利率形成支撐，增厚險企投資收益。當前價格對應2022年保險板塊P/EV在0.36X-0.74X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關注配置價值。個股方面，我們持續推薦中國人壽(601628)、中國平安(601318)。

風險提示

長端利率曲線持續下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。