流動性充裕 “助攻”銀行開年快馬加鞭發債！大行更是扎堆大體量補充資本 投資端有何新變化？

在流動性充裕的“助攻”下，今年以來，作為債券市場優質的發行主體，銀行今年以來發債成本明顯下降。受訪的機構人士認為，年初以來銀行發債利率下行明顯，這一方面反映出在優質金融資產供給不足的情況下，高等級債券受機構投資者的熱捧；另一方面則是市場對貨幣政策進一步寬松有所預期。

可以預期，今年的流動性環境將對高信用等級發行人在公開市場發債募資更“友好”，發債成本有望維持低位。不過，對商業銀行發行資本補充工具而言，有分析認為，目前需更多關注機構投資者類型的多元化，特別是去年8月底理財估值整改全面推進凈值化后，作為昔日銀行資本債的持有“大戶”，銀行理財產品對銀行資本債的需求有所下降，銀行發行人需更多開拓基金、保險等非銀行機構投資者。

流動性充裕助攻銀行金融債受捧

今年以來，銀行發行金融債、專項債的票面利率出現明顯下行。記者查閱中債登、上清所網站公布的債券信息顯示，以政策性銀行發行的金融債為例，農發行在今年2月中旬發行的7年期金融債票面利率2.91%，比去年2月發行的同期限金融債利率下降0.57個百分點；進出口銀行1月初發行的1年期金融債利率2.08%，比去年相近時期發行的同期限金融債利率低0.58個百分點。

在商業銀行發行的諸如綠色金融、小微企業貸款等各類專項金融債中，票面利率亦同比出現不同程度的下降。光大銀行2月17日發行了股份行今年首單小微企業貸款專項債，規模400億，3年期票面利率2.73%，創下光大銀行金融債發行最優利率。

一銀行司庫部門人士對證券時報記者表示，年初以來，銀行發行的金融債和資本補充工具之所以會出現利率明顯下行，主要受市場預期國內貨幣政策會進一步寬松影響。同時，銀行在發行的債券通常是優質資產，風險低、收益相對可觀，會吸引各類機構投資者認購，尤其是在優質資產荒的投資背景下，資金會更加追捧銀行債券。

恒豐銀行日前在銀行間市場發行2022年第一期金融債，發行規模50億元，票面利率2.9%，期限3年。恒豐銀行就表示，此次債券發行受到銀行、券商、基金和保險等各類金融機構追捧，認購倍數高達3.1倍，創恒豐銀行改革重組后債券發行最高。

資本補充工具發行暴增

投資者結構仍需多元化

除了金融債外，商業銀行發行的永續債、二級資本債等資本補充工具過去也一直是市場的“寵兒”。進入2022年，銀行資本補充工具發行熱度繼續高漲。

記者根據Wind數據統計顯示，截至2月25日，2022年以來共有8家銀行發行二級資本債，比去年同期多6家；總規模達1001億元，規模同比暴增近30倍。共有7家銀行發行永續債，比去年同期多4家；總規模達880億元，規模同比暴增超18倍。

資本補充工具發行規模的顯著放量，主要得益于國有大行發行占絕對大頭，這也是相比于去年同期最大的區別。目前除建行外，其它五大國有銀行在前兩個月均已發行資本補充工具。

從發行規模看，不同于股份行、城農商行幾億到幾十億的規模，大行單家發行規模都在300億元以上，例如，上述880億元的永續債總發行規模中，郵儲銀行有300億元、農業銀行有500億元。

光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，年初永續債發行“積極”，主要是部分銀行補充資本存壓力，同時，年初市場流動性充裕，銀行發債融資的成本相對低。此外，國內繼續加大不良處置力度，防范潛在風險也推升銀行資本補充需求。Wind顯示，今年以來銀行發行永續債票面利率均值為4.12%，上年同期為4.8%。

不過，從債券需求端看，銀行發行的資本補充工具在銀行理財全面凈值化后，也面臨著銀行理財投資需求下降，需要進一步豐富投資者類型的挑戰。

日前農業銀行發行了500億元永續債，為2021年8月底銀保監會理財估值新規后單筆最大規模。據農業銀行相關負責人介紹，此次發行離不開159家投資者的積極參與，投資者結構多元，銀行占比64%、保險占比19%、基金、券商、信托及其他投資者占比17%。

銀行和銀行理財依然是目前銀行資本補充工具的主力投資者，但上述銀行司庫人士透露，對銀行自營投資來說，投資他行永續債由于會消耗大量自身的風險資本，銀行自營資金投資永續債會相對少，但會比較青睞二級資本債，因為二級資本債的市場流動性較好。

相比之下，理財產品過去有較高的配置銀行資本工具的需求。通過配置低評級信用債、二級資本債、永續債等底層資產，拉長周期提高收益，攤余成本法的估值方法可以有效降低資產的價格波動，滿足投資者需求。但自去年8月理財估值新規后，由于資本補充工具期限長，估值波動大，銀行理財對其需求也出現邊際下降。

“從我們去年下半年以來發行資本工具的情況看，銀行理財對資本工具的投資熱度確有下降，這在投資者占比中也有反映，因此，未來銀行發行資本工具，仍要多注重拓展基金、保險等非銀行金融機構，豐富投資者類型?！鄙鲜鲢y行司庫人士稱。

（文章來源：證券時報）