深圳國資入股蘇寧易購 電商格局會被改寫嗎？

近期，蘇寧易購引入國有戰略投資者引起資本市場關注。

2月28日晚，蘇寧易購發布公告表示引入深國際、鯤鵬資本戰略投資者，交易完成后鯤鵬資本持股比例為15%，深國際持股比例為8%，張近東先生及其一致行動人蘇寧控股集團、蘇寧電器集團持股比例為21.83%。

作為重量級的電商平臺和家電零售“一哥”，蘇寧易購引入國資股東獲得了較為雄厚的資金支持，與入股股東也有一定的業務協同可能性，發展獲得極大助力。3月1日復牌后，蘇寧易購股票一字漲停。

此次入股的深國際和鯤鵬資本兩家國資企業，實控人均是深圳國資委。作為一流國資投資公司，深圳國資委近年，通過“管資本”的方式取得不錯的成績。此次入股蘇寧，深圳國資委或同樣以“管資本為主”，有望對蘇寧易購發展帶來極大促進，但影響或遠不止蘇寧易購一家。

蘇寧易購引入國資股東，會改變中國的電商格局嗎？

深圳國資入股重量級電商

在近年的資本市場上，深圳國資委無疑是一家重量級投資機構。從入股萬科、恒大、榮耀、中集，到最近的蘇寧易購，過去幾年，深圳國資不斷介入大型品牌企業的股權重組，其布局領域越來越廣泛，斬獲頗豐。

在2020年8月，深圳市國資委主任余鋼在談到40年來深圳國資的成績時說，1979年—2019年，深圳國有經濟以年均28.7%的速度，實現了總資產增長2.46萬倍。2019年，市屬企業總資產、凈資產、營業收入、利潤總額、凈利潤、上繳稅金創“六個歷史新高”。在全國37個省級國資監管機構中，市屬企業總資產排名第4位。

究其原因，或與深圳國資委重在“管資產為主”方式有關。有點像淡馬錫模式。

中國企業改革與發展研究會研究員吳剛梁曾表示，淡馬錫模式的一個成功經驗就是“管資本”而非“管企業”，而“管資本”的前提是國有資產實現資本化，流動性強，深圳國資的證券化率較高，更具備從“以管企業為主”的監管模式向“以管資本為主”的模式轉變。

另外，淡馬錫模式的另一個成功經驗就是其高效的董事會制度。上市公司的董事會建設比較完善，在股權董事、獨立董事等方面有成熟的操作模式。深圳擁有較多的上市公司，有利于其完善國有企業的法人治理模式，轉變經營機制。

此次深圳國資委控制下的深國際、鯤鵬資本作為產業投資人，入股蘇寧易購的管理方式或仍采用“淡馬錫”模式，以管資本為主，并不干涉企業的經營與發展。而這，無疑會對蘇寧易購的發展提供最大的助力。

改變電商格局 蘇寧易購是理想的選擇嗎？

在經過快速發展階段后，當下電商市場格局在一定程度上呈現逐漸固化的趨勢。而競爭格局逐漸固化、并形成寡頭之后，“壟斷”問題如影隨形。深圳國資布局蘇寧易購，在一定程度上是對電商格局固化的一種制衡，甚至有可能改變現有電商格局。

如果改變當下的電商競爭格局，蘇寧易購是理想的選擇嗎？

回答這個問題，需要先了解蘇寧易購的情況。作為國內零售龍頭企業，蘇寧易購有著全面的零售場景布局。在線下，蘇寧易購網絡覆蓋全國，擁有蘇寧廣場、蘇寧家樂福社區中心、蘇寧百貨、蘇寧零售云、蘇寧極物等各類門店；在線上，蘇寧易購線上通過自營、開放和跨平臺運營，在電商零售企業中也位居前列。

蘇寧易購在2月26日晚披露的業績快報顯示，2020年實現營業總收入2584.59億元。其中，商品銷售規模為4,163.15億元，同比增長9.92%，線上平臺商品銷售規模2,903.35億元，同比增長21.60%，線上銷售規模占比近70%。其中，四季度營業收入同比增長13.75%，實現階段性爆發。

從智慧零售領域發展趨勢看，蘇寧易購是一家較為理想的投資標的。蘇寧易購在智慧領有多年布局，管理層經營經驗較為豐富，智慧零售賽道也有廣闊的發展前景，當下云網萬店和零售云業務也取得快速發展，都是值得投資的理由。

蘇寧易購的投資價值并不止電商業務。

蘇寧易購深耕零售多年，實現線上+線下零售全場景的覆蓋，零售場景布局豐富，具有極強的稀缺性。在線下，蘇寧易購網絡覆蓋全國，擁有蘇寧廣場、蘇寧家樂福社區中心、蘇寧百貨、蘇寧零售云、蘇寧極物等各類門店；在線上，蘇寧易購線上通過自營、開放和跨平臺運營，在電商零售企業中也位居前列。

綜合來看，作為一家重量級電商平臺及在智慧零售領域有豐富布局的的企業，蘇寧易購投資價值突出，無疑是一家理想的投資標的。

國資加持的蘇寧易購 想象遠不止于此

不可否認的是，電商企業的“馬太效應”在加強，在沒有外力干預的情況下，強者恒強。目前，流量逐漸被阿里、京東和拼多多吸走。而這，也是電商發展逐漸固化的原因之一。但獲得國資加持的蘇寧易購，或將走上更為耀眼的發展道路。

蘇寧易購的想象空間遠不止于此。改變現有電商格局的機會，也不止一次。

從零售場景來看，蘇寧易購征戰多年積累了豐富的零售場景，除去線上擁有蘇寧易購商城外，在線下也最為豐富的零售場景，包含蘇寧廣場、家電專賣店、大型超市、小店以及到家業務等，且均有不俗的業績表現。

在豐富的零售場景背后，蘇寧易購有一個更為誘人的“全場景零售”的價值邏輯。“全場景零售”不只是一個亮麗的概念，更是一種全新的運營模式。理論上，通過各個零售場景之間的合理運營，可以打通會員系統、激活用戶消費潛力、盤活各個零售場景，并使用金融、物流等蘇寧自有業務，最終，消費者所有零售環節均可在蘇寧零售服務體系內形成閉環。

從此前蘇寧的業績表現可以看出，全場景零售尚處于磨合期。在國資的加持下，全場景零售或將煥發新的生機。如果最終順利實現，電商乃至零售格局都將發生極大變化。

值得注意的是，在2月25日蘇寧停牌宣布籌劃重大事項時，市場已經形成了國資將會入股的一致預期。在蘇寧易購的雪球討論帖里，眾多投資者認為將會是南京或江蘇國資組成的財團聯合入股。而結果一出，出乎很多人的意料。

但仔細分析，深圳國資是更好的選擇。深圳國資入局，無疑是看中蘇寧易購的投資價值。

作為經濟發展最突出的一線城市代表，深圳一直缺少重量級電商企業，此次入股蘇寧易購，補上一塊重要的拼圖。而在2月28日蘇寧易購公告的當晚，蘇寧易購在接受480家機構的電話調研時透露，蘇寧易購將設立華南總部，重點發力華南市場。未來的電商城市布局，北京京東、上海拼多多、杭州阿里、深圳蘇寧易購不是沒有可能。

很久之前，張近東還有過一句話：“零售業是一場沒有終點的馬拉松”。這場比賽，遠沒到終點。

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