房地產 | 上海臨港：經營效率下滑，資金缺口拉大（2022三季報）

今天我們一起盤下“房地產”板塊上市公司上海臨港(600848)的2022三季報表現出的核心財務特征。

1、公司凈利大幅下滑，主要由非經營活動的其他利潤的減少或損失的增長和毛利潤的減少導致。

(相關資料圖)

2、毛利率降低，導致核心利潤率降低。核心利潤率和經營資產周轉率的雙重下滑導致上海臨港經營資產報酬率下滑。

3、股東權益撬動資產的能力基本穩定，總資產回報水平的降低拖累股東回報水平降低。

4、上海臨港經營活動雖然賬面盈利，卻產生現金缺口。經營活動本身不具備造血能力，且投資活動存在資金缺口，需要靠籌資活動補充資金，現金流健康程度較差。

5、融資手段以債權流入為主，公司持續有新增貸款，且新增貸款規模快速增加。公司的生存發展仍對貸款有一定依賴。上海臨港金融負債水平較高，長期償債壓力較大。

6、資產規模穩定，資產配置聚焦業務。資金來源上表現出“輸血”支撐度增加的趨勢。

下面是對上海臨港2022三季報關鍵特征的解讀。

公司凈利大幅下滑，主要由非經營活動的其他利潤的減少或損失的增長和毛利潤的減少導致。2022三季報上海臨港營業總收入49.17億元，同比增速3%，毛利潤25.98億元，同比增速-7%，核心利潤14.41億元，同比增速-14%，凈利潤10.48億元，同比增速-35%。凈利潤的減少主要由非經營活動的其他利潤的減少或損失的增長和毛利潤的減少導致。

經營活動本身不具備造血能力，且投資活動存在資金缺口，需要靠籌資活動補充資金，現金流健康程度較差。

從上海臨港2022三季報的現金流結構來看，期初現金29.90億元，經營活動凈流出9.34億元，投資活動凈流出12.20億元，籌資活動凈流入35.05億元，累計凈流入13.51億元，期末現金43.41億元。

從上海臨港2020年報到本期的現金流結構來看，期初現金60.15億元，經營活動凈流出16.79億元，投資活動凈流出43.65億元，籌資活動凈流入43.60億元，其他現金凈流入985.70萬元，三年累計凈流出16.74億元，期末現金43.41億元。

上海臨港經營活動雖然賬面盈利，卻產生現金缺口。上海臨港2022三季報經營活動現金凈流出9.34億元，較2022三季報減少12.09億元，2020年報到本期經營活動累計產生資金缺口16.79億元。

融資手段以債權流入為主，公司持續有新增貸款，且新增貸款規?？焖僭黾印?/strong>

上海臨港2022三季報籌資活動現金流入154.41億元，絕大部分籌資流入來源于債權流入（92.12%）。較2021三季報增加2.93億元，增速1.94%，籌資活動現金流入基本穩定。上海臨港2022三季報債務凈流入48.07億元，較2021三季報增加28.47億元，公司持續有新增貸款，且新增貸款規?？焖僭黾印?/p>

資產規模穩定。2022年09月30日上海臨港總資產534.13億元，與2022年06月30日相比，上海臨港資產增加21.75億元，資產規?；痉€定，資產增速4.25%。

資產配置聚焦業務。2022年09月30日上海臨港資產總額534.13億元，從合并報表的資產結構來看，資產配置聚焦業務，具有較強的戰略發展意義。

從2022年6月30日的經營資產結構來看，存貨占比49%，其他產能 類資產占比47%。

股東權益撬動資產的能力基本穩定，總資產回報水平的降低拖累股東回報水平降低。

2022三季報上海臨港ROE5.15%，較2021三季報減少3.93個百分點，股東回報水平降低?？傎Y產報酬率2.04%，較2021三季報減少1.61個百分點，總資產回報水平降低。權益乘數2.58倍，較2021三季報提高0.13倍，股東權益撬動資產的能力基本穩定。

資金來源上表現出“輸血”支撐度增加的趨勢。從2022年09月30日上海臨港的負債及所有者權益結構來看，公司的資本引入戰略為均衡利用金融負債、股東入資的并重驅動型。其中，金融負債是資產增長的主要推動力。與2021年09月30日相比，金融性負債占比明顯增長，經營性負債占比明顯降低，公司在資金來源上表現出金融性負債支撐度增加的趨勢。

毛利率降低，導致核心利潤率降低。核心利潤率和經營資產周轉率的雙重下滑導致上海臨港經營資產報酬率下滑。

2022三季報上海臨港經營資產報酬率3.44%。較2021三季報，經營資產報酬率降低1.21個百分點，降幅26.02%，經營資產報酬率有所惡化。核心利潤率29.31%。與2021三季報相比，核心利潤率下滑5.47個百分點，降幅達15.74%，經營活動盈利性降低。經營資產周轉率0.12次，較2021三季報減少0.02次，降幅為12.20%，經營資產周轉效率有所惡化。

上海臨港2022三季報毛利率52.83%，與2021三季報相比，毛利率下滑5.61個百分點，毛利率降低。上海臨港2022三季報較2021三季報核心利潤率的降低主要源于毛利率的降低。

投資流出增加，主要流向了理財等投資。上海臨港2022三季報的投資活動資金流出，集中在理財等投資，占比84.64%。上海臨港2020年報到本期的投資活動資金流出，集中在理財等投資，占比91.29%

產能基本穩定。2022三季報上海臨港產能投入5.50億元，處置13.87萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入5.49億元，與期初經營性資產規模相比，擴張性資本支出比例2.82%。

經營活動與投資活動資金缺口迅速擴大。2022三季報上海臨港經營活動與投資活動資金缺口21.54億元較2021三季報增加11.78億元，缺口迅速擴大。2020年報到本期經營活動與投資活動累計資金缺口60.45億元。

2022三季報上海臨港籌資活動現金流入154.41億元，其中股權流入4.64億元，債權流入142.25億元，債權凈流入48.07億元，公司的生存發展仍對貸款有一定依賴。

上海臨港金融負債水平較高，長期償債壓力較大。2022年09月30日上海臨港金融負債率31.27%，較2021年09月30日提高2.42個百分點。上海臨港金融負債水平較高，償債壓力較大，需要關注相關償債風險。

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截至2022Q3，上海臨港在A股的整體排名下降至第695位，在房地產行業中的排名下降至第9位。截止2023年2月17日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標看，上海臨港估值曲線處在合理區間。

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