境外評級”當斷則斷“，房企集體加力境內融資

“負面、Ca、CC 、Caa2”近一年多以來，三大國際評級機構輪番上陣，無差別攻陷房企評級。處于輿論漩渦中的房地產企業解釋但不糾纏，紛紛選擇與評級機構“和平分手”。

房企遭遇國際評級“無差別攻擊”

房企與國際評級機構切割的勢頭正愈演愈烈。

(資料圖片僅供參考)

龍頭房企碧桂園也加入到了撤銷國際評級隊伍中。11月8日，標普發布報告稱，應碧桂園公司的要求，撤銷其發行人信用評級。緊接著，惠譽也宣布，經與惠譽友好協商，碧桂園主動撤銷了其信用評級。

接連不斷的被下調評級是引起房企大規模主動申請撤銷評級的導火索。自去年下半年以來，三大評級機構開始大規模下調房企評級，下調受評房企評級或展望達300余次。而且范圍已經從出險房企逐漸無差別地殃及到基本面穩定的優質龍頭房企，甚至一改此前幾個月或者半年以上的定期調整評級的常規操作，對一些房企的評級調整間隔時間縮短至幾天。

在剛過去的兩個月時間內，三大評級機構開始“劍”指旭輝。9月21日和10月12日，惠譽分別下調旭輝長期發行人違約評級、高級無抵押評級和未償付票據評級，最終評級為“CC”；10月18日，穆迪將旭輝集團的企業家族評級由“B3”下調至“Ca”，展望維持“負面”，并將其高級無抵押評級由“Caa1”下調至“C”。 導致其部分融資觸發了提前兌付條款，境外債兌付壓力在短期內劇增。

因被下調評級觸發境外債兌付壓力的典型房企還有中國奧園。去年10-11月間，三大國際評級機構下調其評級達到8次，密集的向外界傳遞其高違約風險。加速了奧園在今年1月出現的實質性違約，不得不啟動海外債全面重組。

這是房企被下調評級后的一個縮影，接連不斷的被下調評級成為了房企不能承受之痛。中指研究院企業事業部研究負責人劉水表示，評級下調，對房企產生較多負面影響。一是對于尚未直接違約的房企來說，評級下調有可能觸發債項的提取償還條款，短時間內加劇企業的償債壓力；二是也增加了房企再融資的難度和資金成本；三是下調評級的負面輿情也會傳導至銷售市場，影響企業銷售，會導致銷售下滑。為了減少負面影響，房企主動退出撤銷評級。

審時度勢 分道揚鑣

由穆迪、惠譽和標普組成的國際三大評級機構所做出的信用評級，被稱為被評人違約風險的指示器，所以，這三個機構一直被賦予了極大的權威和影響力。

三大評級機構使用一套符號體系表示評級結果，分為投資級和投機級兩類，代表了機構對違約風險高低的兩種基本判斷。穆迪和標普給出的Baa3、BBB-及以上為投資級，以下則為投機級，代表還債能力較弱，其中二者給出的Caa1、CCC+及以下，則表示具有不同程度的違約風險。對于發行債券的企業而言，信用評級越高，投資人認購就會更積極，同時發債利率也會更低。

據悉，這些評級主要影響房企境外發債。過去，中國房地產企業為了高速發展往往選擇到國外發債以支撐國內發展。尤其是最近兩年，政策層面對房企融資進行了收緊和限制，房企融資渠道出現短缺，這樣就催生了房企海外發債熱潮。而要敲開海外發債大門，三家國際機構的信用評級相當于開門之鑰。

成也蕭何，敗也蕭何。房企付費給國際評級機構是為了獲取更多的融資，但在當前嚴峻的環境之下，評級機構非但不能助力其發債，還有雪上加霜觸及其提前還債的違約風險，那么，房企大規模主動撤銷評級的做法則是兩害相權取其輕的一種策略。

據不完全統計，去年至今，已有包括陽光城(000671)、中國恒大、佳兆業、新力控股、龍光集團、融創中國、中梁控股、合景泰富、海倫堡、寶龍地產等在內的約70家房企向三大評級機構提出申請撤銷評級。其中，中國恒大、陽光城、中梁控股、中國奧園、佳兆業集團、合景泰富和海倫堡等房企與三家機構完全取消合作。

政策層層遞進 提振市場信心

事實上，房企融資已經在國內找到了新出路。

今年以來，各項支持民營房企發債的政策層層遞進，最近半個月內高層就已4次發聲支持民營企業融資，其中3次明確點名支持民營房企。國內債券市場利好消息不斷，緊跟著的是房地產板塊的接連上漲。

從實施效果來看，中債信用增進公司已推進十幾單房企增信項目，支持新城控股(601155)、美的置業、龍湖拓展、碧桂園、旭輝集團等多家民營房企發債融資83.68億元，累計帶動民營房企發債融資155億元。

11月8日，中國銀行(601988)間交易商協會官網消息稱，交易商協會將繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具（即“第二支箭”），支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資?？傄幠＜s2500億元，后續還可視情況進一步擴容。

碧桂園也在撤銷評級時回應，公司當前基本面沒有發生重大變化，銷售指標穩中向好，而且得益于金融機構對公司的支持及認可，公司于9月在境內資本市場完成了再融資，成本為全市場最低。本次評級撤銷不會觸發公司存量債務的加速清償條款，不會對公司的償債能力及融資能力產生不利影響。

業內人士認為，當前市場環境下，多數民營房企海外融資可能性微乎其微，評級機構對于房企融資基本沒有幫助，避免疲于應對評級下調的輿情，減輕維護評級負擔，專心處理債務，主動撤銷評級是房企較佳的選擇。隨著相關政策的不斷落地，民營房企融資以及償債壓力會得到一定緩解，從而帶動房地產市場的信心修復。