新資訊：央行9月MLF量縮價平有何深意

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新一期“麻辣粉”和逆回購操作如期公布。9月15日，央行發布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，中標利率與前期保持一致，分別報2.75%、2.0%，充分滿足了金融機構需求。

繼上月MLF小幅縮量2000億元之后，9月MLF繼續同頻小幅縮量，在業內人士看來，央行此舉意在維持流動性合理充裕，維護經濟增長、充分就業和預期穩定，有不搞大水漫灌、不透支未來的深意。

Wind數據顯示，9月15日有20億元逆回購和6000億元MLF到期。此次操作后，央行實現凈回籠2000億元。

本月MLF續作“量縮”。光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華告訴北京商報記者，央行續作4000億元充分滿足了金融機構資金需求。從8月M2同比維持高位看，國內貨幣供應充足，同時，市場利率維持低位，流動性略偏松，央行通過縮量續作MLF，意在推動市場流動性向合理充?；貧w并防范過度寬松潛在風險。

中國民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬同樣解釋了央行小幅縮量續作MLF的多個原因：首先，市場利率長期大幅低于政策利率，一級交易商對MLF的投標需求較弱；其次，銀行間流動性依然充裕，債市杠桿率處于高位，央行主動加碼投放的訴求不強；再次，外部制約加大，穩匯率重要性提升，短期內制約國內貨幣加碼寬松。

另外，穩經濟和穩預期下，流動性仍需延續寬松格局，溫彬認為，短期內MLF大幅縮量的可能性也不高。從流動性影響因素看，未來資金面擾動增多，總量政策需繼續予以支持。

例如9-12月，將有2.6萬億元大規模MLF到期，前期支撐資金面的政策力度大為弱化，同時增量財政政策落地、銀行繳準、貨幣發行等也將擠出一部分流動性，對資金面形成擾動?！盀榇耍琈LF維持等量或小幅縮量，以及適時通過降準維護中長期流動性，仍是政策應有之義。”溫彬分析道。

另在操作價格上，在8月超預期降息之后，政策效果正在逐步顯現，內外綜合考量下，9月政策利率維持不變。

回顧8月，為穩固國內經濟恢復基礎、著力穩定房地產融資鏈條，當月MLF中標利率下降10個基點至2.75%，另外當月5年期LPR（貸款市場報價利率）亦大幅下調15個基點，超出市場預期。

對此，溫彬指出9月利率維持不變主要是受國內外因素影響。從國內看，8月降息效果正在顯現，短期內政策仍將處于觀察期，MLF連續下調的必要性不高。

正如金融數據顯示，8月人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增390億元，居民消費信心有所恢復、按揭貸款回升、對公貸款較上月顯著增加，實體經濟融資需求繼續改善，融資結構逐步優化。8月降息和此前出臺的助企紓困、一攬子穩經濟增量政策效果正逐步顯現。

談及本月LPR報價，周茂華指出，MLF作為LPR報價利率錨，預計本月LPR報價保持穩定概率大。

資深宏觀分析師王好同樣稱，此前貨幣當局降息后，8月金融數據明顯好轉，當前并不存在繼續降低政策利率的必要。因此，本月LPR大概率保持不變。

值得注意的是，今年以來，商業銀行凈息差持續收窄。銀保監會數據顯示，二季度，商業銀行凈息差為1.94%，較一季度繼續收窄3個基點。這主要源于在讓利實體和信貸供需失衡下，銀行資產端收益率不斷下行，而二季度以來，由于存款定期化較為嚴重，導致存款成本降幅明顯低于貸款。

北京商報記者注意到，自9月15日起，多家國有大行再度調整個人存款利率?！跋乱浑A段，存款利率的下行預計將為LPR調降進一步打開空間?！睖乇蝾A測道，此外，考慮到9月至10月專項債增發超5000億元，四季度MLF到期仍有2萬億元，不排除央行會再度降準置換一部分高成本MLF，既不過度投放基礎貨幣，又能夠改善銀行負債成本，達到降成本和延續寬松流動性環境的雙重目標。

展望后續貨幣政策走向，周茂華同樣指出，國內處于經濟復蘇進程中的階段性對沖降息，從目前經濟復蘇態勢來看，預計短期央行進一步降息可能性偏低；但考慮到下半年MLF到期量大及降低銀行負債成本，引導金融機構讓利實體經濟等，不排除存在一次對沖式降準的可能。