當前熱議!【阿倫讀中報第四彈】陽光城能否爬出泥淖？

回望從前事往日遷

中報季的披露雖已結束，但對于中報季的解析還在繼續。

(資料圖)

正如上周五阿倫在【阿倫讀中報第三彈】華潤置地的進擊！文末所言，本周我們要來聊一下暴雷民企的話題。暴雷民企能否爬出泥淖？相信這是大家共同關注的問題。

【阿倫讀年報第十四彈】曾經的黑馬陽光城(000671)，如今跑不動了嗎？

在暴雷民企中，陽光城的身份比較特殊。在網絡上，對于其是否為民企的話題一直存在。今天，我們就來解析一下陽光城的中報。

來源：深交所

昨天清晨的時候，阿倫在做案頭準備工作的時候就發現，在深交所8.30的公告列表中，就有數條是陽光城發布的。將主要內容依次下載后，阿倫便開始了對陽光城中報的研究。

首先看到這份中報的Logo，阿倫心中就已經開始存疑了：

陽光城不是早就暴雷了嗎？如今還是世界500強嗎？

2017年，陽光城曾憑借236億美元的營業額躋身世界500強，位列459名。而時隔5年后的2022年，陽光城的營業額顯然早已無法躋身這一行列，而國內房企中也僅剩下綠地、碧桂園、萬科、保利和龍湖這5家公司尚在其列。所以，陽光城頭圖的這個Logo，準確來講應該是前世界500強。

人們常說“瘦死的駱駝比馬大”，那么陽光城這匹“駱駝”，在今年上半年的表現如何呢？老規矩，我們先來看中報的核心數據：

來源：深交所

上面這張表格，反映出陽光城在今年上半年的各項核心財務數據。

營業收入方面，2022年1-6月，陽光城共錄得人民幣約92.55億元，同比2021年1-6月的299.32億元大幅銳減206.77億元，降幅高達約69.08%！

好家伙，雖說今年上半年市場行情不好，各家房企的營業收入紛紛出現不同程度的下滑，但下滑速度如此之快的房企，怕是也沒有幾家。人家一般都是減了個零頭，陽光城這一下直接把整數減沒了，299一下子前頭那200沒了！

來源：深交所

數據計算+制圖：阿倫

根據上面這張表格我們可以計算出，陽光城近三年上半年的平均營業收入約為人民幣211.02億元。按照這個平均值，陽光城在今年上半年的表現僅完成了約43.86%，離一半都還有一定的差距！

營業收入的下滑，帶來的直接結果，就是歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤的下降。今年1-6月，陽光城歸母凈利潤約為人民幣-35.65億元，與2021年同期的19.94億元減少了55.59億元，降幅高達278.79%！扣非后歸母凈利潤約為人民幣-47.25億元，與2021年同期的18.39億元減少了65.64億元，降幅更是高達356.90%！

這數據看著，真是辣眼睛啊！動輒百分之二百多甚至三百多的降幅，這數據簡直讓人無法直視。沒辦法，這就是現實，我們繼續。

現金流量凈額方面，2021年上半年陽光城尚且還是正數，約為人民幣79.93億元，到了今年上半年，該數據就變為負數，約為人民幣-69.92億元，金額方面銳減了149.85億元，降幅則達到108.75%！

相比之下，股票市場的表現就很難看了。2021年上半年每股起碼還有人民幣0.45元的收益，到了今年上半年就變成了每股虧損人民幣0.87元，跌幅約為293.33%！

ROE方面，陽光城從2021年同期的6.87%下降至如今的-22.97%，減少了29.84%。如果說彼時陽光城只是盈利能力出現下滑，那么到了一年后的今天，陽光城已基本喪失了正向的盈利能力。

來源：深交所

值得警惕的是，在盈利能力下降的同時，陽光城的資產減值也在持續。

總資產方面，2021年同期的數據約為人民幣3582.71億元，相比之下到了2022年上半年，數據就下滑至3402.77億元，減少了約179.94億元，降幅約為5.02%。歸母凈資產的表現則更為糟糕，從2021年同期的181.92億元下降至145.47億元，降幅達到20.04%。

來源：深交所

一家公司，9項核心財務指標，全部下滑，這是一種怎樣的表現？不客氣的說，陽光城在今年上半年的表現，毫無可圈可點之處！

那么，深陷泥淖的陽光城，能否爬出來呢？

要想回答這個問題，我們先要看看在過去的半年中，陽光城都做了哪些自救努力。

來源：深交所

首先，尋求債務展期。上半年，陽光城試圖尋求債務展期，然而效果并不理想。由于評級持續被機構下調，陽光城躲避債務被觸發提前還款，涉及金額共計約人民幣79億元。值得一提的是，一筆約2726萬美元的境外債券利息，陽光城都未能如期奉還。

來源：深交所

就在發布中報后的第二天，陽光城公布了已到期未支付的債務規模，公告顯示債務規模擴大至人民幣357.66億元。其中，境外公開市場債券未按期支付本金累計0.68億美元，境內公開市場債券未按期支付本金累計人民幣149.03億元。

一方面尋求債務展期，另一方面大幅出售資產。今年上半年，通過轉讓旗下優質資產的方式，陽光城累計籌措到約人民幣450億元并將其用于還債。

來源：深交所

除了上述舉措外，陽光城還試圖與AMC合作，達到紓困效果。然而，無論是從規模還是力度上看，AMC的介入都僅僅存在于項目層面，且涉及資金較少，更多的是一種象征意義上的支持，而無法上升到集團戰略層面。因此，在阿倫看來，AMC是救不了陽光城的。要想爬出泥淖，還得靠自己。

除了眼下的危局，陽光城的未來可以說看不到太多陽光！

由于自身債務纏身，使得其品牌美譽度在過去一年中出現了很大程度的下滑。加之土儲方面的表現不盡如人意，今年上半年陽光城在招拍掛市場中毫無作為，甚至連一宗土地都沒有補倉，僅通過收并購獲取一宗土地。

至此，陽光城的土儲面積約為2827.31萬平方米，貨值約4298.81億元。從分布區域上看，陽光城土儲的最大問題就是偏重西南市場，雖然實現了二線以上城市全覆蓋，但三四線城市的土儲占比過大，一線城市土儲占比太低，使得其貨值并未達到預期。

雖然對陽光城上半年的業績表現非常不滿，但阿倫還是希望在下半年中，陽光城能繼續通過多措并舉進一步緩解債務壓力，畢竟還是有不少購房者買了他們的房子。不為別的，保交樓就是保住了這些老百姓(603883)的希望。

作為昔日的黑馬房企，如今竟已落魄至此，真是讓人唏噓。最后說點兒什么呢？祝福吧，阿倫就祝福陽光城，能早日被陽光普照吧！

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